從經(jīng)營(yíng)規(guī)模來(lái)看，近一年來(lái)，上市公司擴(kuò)張的步伐并不明顯，除建筑建材類企業(yè)上半年的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了41.79%外，其他各行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增幅都沒能超過(guò)兩位數(shù)，此外，交通運(yùn)輸、有色金屬、采掘等15個(gè)行業(yè)上半年的營(yíng)業(yè)收入同比還出現(xiàn)了一定的下滑。

建筑建材業(yè)營(yíng)業(yè)收入的大幅度上漲卻沒能帶來(lái)利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)。wind數(shù)據(jù)顯示，上半年該行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比上漲了22.59%。建筑類企業(yè)，在上半年?duì)I業(yè)收入大增47.39%的情況下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅上漲26.95%，可見建筑類企業(yè)的毛利水平在上半年被進(jìn)一步攤薄。

如果說(shuō)上半年各行業(yè)都處于景氣周期爬坡階段的話，那么，下半年各行業(yè)能否保持二季度的上升勢(shì)頭或維持一個(gè)較大的盈利空間，則將直接影響到上市公司全年的業(yè)績(jī)走勢(shì)。較為保守地將“上半年業(yè)績(jī)×2”與去年年終業(yè)績(jī)相比，在23個(gè)行業(yè)中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額同比出現(xiàn)下滑的行業(yè)為鋼鐵、有色、交通運(yùn)輸、采掘、綜合和輕工制造5個(gè)行業(yè)。如較為樂觀地用上市公司“二季度單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×4”與去年業(yè)績(jī)相比的話，則只有鋼鐵、有色和交通運(yùn)輸三個(gè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)可能出現(xiàn)同比下滑。

化工行業(yè)預(yù)期復(fù)蘇

成為估值洼地

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至8月28日，兩市總市值達(dá)到240277.62億元，其中以申萬(wàn)行業(yè)分類為基礎(chǔ)的金融服務(wù)業(yè)總市值達(dá)到72863.71億元，雖然仍居各行業(yè)首位，但撐起中期業(yè)績(jī)大半河山的金融服務(wù)業(yè)總市值卻只占兩市總市值的三成。采掘、化工、交通運(yùn)輸和房地產(chǎn)分別居于第二位到第五位。前五個(gè)行業(yè)總市值為153692.54億元，占兩市總市值比重為63.96%。

以上半年“每股收益×2”和8月28日股價(jià)為基礎(chǔ)，通過(guò)wind以整體法計(jì)算得出，除去黑色金屬和電子元器件兩個(gè)虧損行業(yè)，金融服務(wù)行業(yè)的市盈率最低，只有14倍。

作為權(quán)重最大的板塊，金融服務(wù)業(yè)上半年業(yè)績(jī)并沒有出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，這也是市場(chǎng)并沒有給予金融業(yè)與業(yè)績(jī)相匹配的估值原因。分子行業(yè)看，金融服務(wù)業(yè)中，銀行業(yè)總市值最大，其次為保險(xiǎn)、證券，分別占金融服務(wù)業(yè)總市值的73.8%、17.1%和8.4%。但上半年銀行業(yè)業(yè)績(jī)受到息差收窄影響，導(dǎo)致多家銀行利息凈收入下降。目前，凈利息收入仍是 中國(guó)銀行(行情 股吧)業(yè)收入的主要來(lái)源，盡管上半年銀行新增貸款達(dá)到了史無(wú)前例的7.37萬(wàn)億元，但由于利息收益率大幅下降，貸款規(guī)模的增長(zhǎng)難以帶動(dòng)利息凈收入的增長(zhǎng)。

二級(jí)市場(chǎng)給予不同行業(yè)的估值主要看該行業(yè)未來(lái)的收益。目前各行業(yè)中市盈率最高的是有色金屬行業(yè)，高達(dá)488.7倍。單看二季度的業(yè)績(jī)，有色金屬行業(yè)的確已經(jīng)顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。在有色金屬行業(yè)的各子行業(yè)中，小金屬、鉛鋅和銅的估值較高，分別為647.87%、219.36%和65.94%。

不過(guò)，也有行業(yè)下半年復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，但估值仍相對(duì)較低，或許將成為資金下一步追逐的估值洼地。例如化工行業(yè)的市盈率為23.29倍，在盈利行業(yè)的市盈率中位于倒數(shù)第三。而下半年，預(yù)期在汽車、紡織、房地產(chǎn)等下游行業(yè)回暖的拉動(dòng)下，化工行業(yè)將走出低谷。事實(shí)上，從上市公司中報(bào)已經(jīng)可以看出化工行業(yè)的復(fù)蘇趨勢(shì)。由于受益上游紡織品需求暴增，大宗商品市場(chǎng)上化纖價(jià)格出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，相關(guān)上市公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)。

截至8月31日，兩市1637家公司上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)4826.9億元，其中金融服務(wù)業(yè)盈利2552億元，占比52.9%；采掘（806億元）、化工（413億元）、房地產(chǎn)（138億元）和機(jī)械設(shè)備（124億元）位列二到五名。五大行業(yè)的凈利潤(rùn)占全體上市公司盈利的83.55%。

以截至8月28日的市值計(jì)算，金融業(yè)的市盈率最低，只有14倍；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑的有色行業(yè)市盈率卻超過(guò)了480倍。